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800亿资金认购!冠军基金经理能复制昔日业绩吗?看最全体检报告

2020-01-25 18:48:03 广发 基金 仓位


2019年的冠军基金争夺战已经过去半个月了,广发基金刘格菘包揽2019年主动管理型基金前三名,双擎升级以121.69%的收益坐上第一宝座,我们之前也详细盘点过历界冠军基金的辉煌和没落。(点击查看文章今年基金排名战落定,第一名收益超120%!附史上最全历年冠军基金后续表现|聪明投资者


今天,刘格菘的新基金发售,据媒体报道,限额80亿,最终有800亿资金认购。伴随着“冠军光环”的效应,这又是今年最具争议的爆款基金。(点此查看历年爆款基金最终收益情况新基金发行今日破1万亿,34只爆款基金11只亏损|聪明投资者)


anyway,不管有没有买,今天真的很有必要详细说道说道刘格菘,没有买的小伙伴可以吃个瓜,买了的小伙伴来看看,聪明投资者将分别从管理规模仓位行业个股四方面对刘格菘进行全方位“检验”,他的管理能力和风格将会把投资者带向高峰还是深渊。


(温馨提示:前方多图预警,嫌太长的小伙伴可以直接拉到文末总结)


2019年末在管规模已达200亿业绩概率受拖累


数据来源:Wind;截至2019年季度

从表中可以明显看出,刘格菘旗下多只基金的管理规模自2019年1季度开始增加,特别是从三季度起明显上扬,在四季度,总规模暴增超100亿,显而易见,这背后主要是因为旗下【广发双擎升级】、【广发创新升级】、【广发多元新兴】等基金当年飙升的业绩,带来了大量的净申购资金。


可以看出,刘格菘目前的总管理规模已经到200亿了,如果再加上新发基金的80亿规模,其管理总规模将接近300亿,这对于公募基金经理来说绝对是一个挑战,特别是对偏好成长风格,偏好科技能源产业的基金来说,因为重仓的大都是中小市值个股。


随着规模的扩大会极大拖累净值增长:


1、大举买入或卖出相关中小市值股票都会很艰难。


就以圣邦股份为例,该股2019年全年涨幅380%,这是刘格菘广发双擎升级曾经的第一大重仓股,截至2019年底,仍旧位列其第三大重仓股之列,可以说,基金完整地吃到了这只股票巨大的收益。在2019年一季度末,基金持有圣邦股份占比高达8.17%,而圣邦股份在2019年初,仅有54.46亿总市值,如果按照300亿管理规模计算,买入8.17%,就要买入24.5亿,等于要把公司的近一半股份给买下来。


即便按照2019年底圣邦股份261亿总市值计算,买入24.5亿,也相当于买入这家公司9.39%的股份,早就超过了举牌比例。


事实上,大家可能都没注意到,广发旗下三只基金都进入了圣邦股份的前十大股东,总计持有占上市公司总股本的4.54%,已经接近举牌比例。


你还能买入更多吗?你想卖的时候,就能在不影响股价情况下,轻松交棒吗?


2、我们也可以看到,刘格菘正在做出调整。


根据最新披露的基金四季报,截至2019末,刘格菘旗下几只基金的前十大重仓股名单中,新进入的有中兴通讯和京东方,都是市值过1000亿的大公司,还有广发鑫享的恒瑞医药同样是4000亿级别的大公司。


这样的公司才能容纳大级别的资金,但同样的,这样的公司短期上涨空间和爆发力显然远远不如2019年的圣邦。那么,它对基金净值的贡献也将下降。


所以,从这二点来说,我们可以大概率判断,刘格菘基金的业绩难以复制2019年的辉煌。


​WIND数据显示,目前主动管理型公募基金经理管理规模超300亿的也仅有3人,分别是兴全基金谢治宇、景顺长城刘彦春和易方达张坤。


此外,管理规模的大小也与基金经理的风格紧密相关,由于刘格菘在广发的时间仅有2年多,为了更完整的了解其整个职业生涯的管理风格,我们也把刘格菘之前在融通的管理情况拉出来看看。


高仓位运作→整体仓位水平降低仓位调整频次增加


先来看刘格菘在融通管理基金的仓位情况。


数据来源:Wind;截至2016年四季度


以其在融通期间管理时间较长的3只基金来看,有1只偏股型基金和2只灵活配置型基金,从整体仓位来看,远高于同类基金水平,且伴有择时情况,比如2015年股灾之后,仓位明显降低。


再来看看他在广发的仓位管理情况。


数据来源:Wind;截至2019年四季度


以刘格菘在广发的两只比较有代表性的基金——【广发小盘成长】和【广发双擎升级】来看,两只都是偏股型基金,相比在融通期间,仓位的整体水平降低了,多数时间低于同类基金的仓位水平。


另一方面,仓位调整也更明显了,比如2018年二季度和2018年四季度都出现了明显的仓位调整,还有2019年四季度末,广发双擎升级的仓位下调,可能也与基金申购量较大有关。


单个行业配比最高超30%成也萧何败也萧何


数据来源:Wind;截至2016年四季度


以其在融通期间的两只管理时间较长的基金为例。


先从绝对配置情况来看,可以发现,刘格菘的行业配置比例比较集中,以其偏爱的计算机、电子传媒汽车行业来看,最高会配置超30个点,融通领先成长2015年报显示,计算机配置比例有31.3个点,平均来看,这几个重配行业的平均配比也在8-10个点左右、


再来看相对于沪深300的行业超额配置情况,计算机、电子、汽车等依旧处于超配状态,而常年出于低配的行业非银金融银行和有色等。


数据来源:Wind;截至2019中报


数据来源:Wind;截至2019中报


广发期间,刘格菘依旧延续了在融通的行业配置风格:集中+偏爱制造业


继续以计算机、电子、传媒、汽车配置为主,比如广发双擎升级,2019半年报显示,电子板块的配比达到了27.74%;除此之外,2018年下半年以来,增加了对医药的配置。


比如广发小盘成长,2019年半年报显示,医药行业配比达到了28.1%。可以看出,到了广发基金,刘格菘依旧还是在融通时,通过极大超配置单个行业的方法来跑赢市场,跑赢同行的刘格菘。


从相对沪深300的超配情况来看,基金依旧超配电子、计算机、汽车和传媒等行业,医药自2018年下半年也开始超配,金融行业和有色、地产周期行业依旧处于低配状态。


重仓股集中度高,且基本为中小市值,2019涨幅巨大


在融通管理的两只基金,从个股选择来看,持有频次比较高的股票基本集中在电力、电子、计算机、汽车和传媒上,长期重仓的个股有天壕环境、怡亚通、金固股份和鼎捷软件等。


数据来源:Wind;截至2019四季报


数据来源:Wind;截至2019四季报


1、从融通到广发,其前十大重仓股的比例基本都在50%以上,巅峰时期接近70%,单只个股也曾超过10%的配置比例。


相比于之前在融通,在广发管理期间,重仓股增加了医药和电子的长期持有,特别是今年以来,享受到了在电子、计算机和医药上的一波较大涨幅。


对比在融通和广发持股来看,由于都超配计算机、电子、传媒、汽车,所以有在融通买过的个股,一样会出现在他在广发管理基金的重仓名单上,比如金固股份。


融通互联网传媒基金持有金固股份7个季度,从2015年2季度末时出现在前十大重仓名单,到2016年底。而在该时间段,金固股份跌幅达48.7%。但同样这只股票,在2019年度就是正收益。


结合其超配的行业和重合的个股,从这个意义上说,对刘格菘的评价不能简单认为在融通水平较差,而在广发得到了突飞猛进。可能,不同的市场环境对他基金业绩的影响权重更大


2、具体到他的重仓股,2019年涨幅巨大,2020年这批股票还能有多大空间需要打上问号。


由于刘格菘管理的广发几只基金重仓股的重合度比较高,所以拿刘格菘2019年的冠军基【广发双擎升级】来看,重仓股中,如中国软件,主要是做网络安全与信息的,截至12月31日,今年以来涨幅已经达到242.9%;还有圣邦股份,专注做模拟集成电路芯片,今年以来涨幅379.99%;这两只股票均在持有期内翻两番以上,为基金贡献了不少收益。


2019年三季度以来,半导体、国产替代等个股站到上了风口,三季度新进的重仓股通富微电、长电科技均为半导体后周期的封测细分领域,合计持仓接近9%,涨幅不错;四季度新进中兴通讯、新东方A等通讯股,合计持仓超11%,单季度涨幅分别达到了10.56%和21.07%。


刘格菘在广发多元新兴股票的四季报中表示:“科技创新行业仍然是2020年景气度最确定的方向之一,部分细分行业有望从2020年Q1开始业绩加速,因此基金在(2019年)四季度对组合仓位的调整不大,维持了对科技成长行业的重点配置。”


但从统计中可以看出,他前十大重仓股在2019年涨幅巨大,2020年还能有多大空间,需要打下问号。


总结


费了半天的劲进行数据整理,看着可能有点累,嫌太长的小伙伴就可以直接看总结了。


一、 截至2019年四季度,刘格菘的管理总规模已经200亿了,加上最新基金的80亿新基金,刘格菘接下来的管理总规模要接近300亿了。对于基金来说,规模是业绩的敌人,所以,我们有2点结论:


1、大举买入或卖出相关中小市值股票都会很艰难。


2、事实上,刘格菘已在针对大规模作出应对调整,买入千亿市值以上的股票,但带来的结果大概率就是难以复制其2019年的辉煌业绩。


目前主动管理型的公募基金经理中,管理总规模超300亿的仅有兴全谢治宇、景顺长城刘彦春和易方达张坤。能不能掌舵好一艘巨轮,归根结底还是要看基金经理学习进化和更加全面的投研能力。


如果刘格菘能够不断扩宽自己的能力圈,完善投资体系,300亿也不会成为他职业生涯中的一道坎。


二、从刘格菘的过往仓位情况来看,早期在融通基金以高仓位运作为主,进入广发之后,仓位上有所“收敛”,仓位调整也较之前更频繁些,2019年四季度末,广发双擎升级的仓位出现了下调,可能也与基金申购量较大有关。


三、刘格菘过于偏重超配个别行业,这在为他能跑赢市场,跑赢同行,带来辉煌的同时,埋下了未来可能会有远超市场跌幅的风险


刘格菘在管理融通领先成长期间,对于计算机行业的最高配比曾超过30个点;到了广发基金,依旧秉承着“你大爷还是你大爷”的风格,比如广发双擎升级的2019半年报显示,电子板块的配比达27.74%,广发小盘成长的2019半年报也显示,医药行业配比达到了28.1%。


不过,他的行业偏好倒一直比较专一,始终偏爱计算机、电子、传媒、汽车等行业,近一年多来增加了对医药行业的持仓。


四、重仓股集中度高,且大都为中小市值股票,而且2019年已经涨幅巨大,多只重仓股均有几倍涨幅。


从融通到广发,其前十大重仓股的比例基本都在50%以上,巅峰时期接近70%,单只个股也曾超过10%的配置比例。


重仓股中,康泰生物2019年度涨幅146.4%,中国软件,2019年涨幅达到242.9%;还有圣邦股份,2019年涨幅379.99%。2020年,这批股票还能有如此耀眼的表现吗?


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